São Paulo, 19 de junho de 2023

Bom dia. Os investidores começam a semana com feriado nos Estados Unidos (Juneteenth Day, data que simboliza o fim da escravidão no país).

O mercado à vista americano estará fechado por conta do feriado, mas os futuros de índices operavam em baixa.

No Brasil, as atenções estão voltadas para a decisão de política monetária do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, nos dias 20 e 21 de junho. O mercado financeiro é unânime na aposta de que a Selic será mantida em 13,75% ao ano.

→ Calendário Econômico

Brasil

Relatório Focus – Às 8h30, o Banco Central divulga a atualização das expectativas de mercado para a economia.

→  NORD TOP 5  | Notícias do mercado

🥩 JBS
A JBS (JBSS3) anunciou investimentos de R$ 800 milhões em sua unidade da Friboi em Diamantino (MT) para triplicar a capacidade de produção no local.

Os investimentos vêm em hora propícia, tendo em vista o ciclo positivo do gado no Brasil, com maior disponibilidade para o abate, além de uma retomada cada vez mais acelerada da demanda por carne bovina na China. Com o desembolso, o abatedouro se tornará o maior operado pela companhia no país.

📉 Eletrobras
A Fitch rebaixou a perspectiva dos ratings corporativos da Eletrobras (ELET6) de estável para negativa. 

A notícia deve desanimar ainda mais os acionistas que “apostaram” na privatização da empresa — não pelo rebaixamento em si, mas sim por ele ser um reflexo da dificuldade que a Eletrobras vem apresentando em sua geração de caixa operacional e, consequentemente, na melhora de seus indicadores de endividamento.

✅ Rumo
O Cade aprovou, sem restrições, a criação de uma joint venture entre a Rumo (RAIL3) e a CHS. O valor da operação não foi divulgado. 

Além da criação de uma nova empresa, a CHS, companhia americana que atua no Brasil com a exportação de grãos, possui um armazém logístico exclusivamente rodoviário em Alvorada (TO) e que deverá ser convertido em um armazém rodoferroviário com a parceria junto à controlada da Cosan. 

O movimento é mais um que pode ser justificado pela iminente inauguração da Ferrovia Norte-Sul, que vai ligar o Porto de Santos (SP) ao Porto de Itaqui (MA) e atravessar 5 estados do país — entre eles, o Tocantins.

💰 CPFL Energia
A CPFL Energia (CPFE3) vai pagar nesta sexta-feira, 23, dividendos no valor de R$ 622,3 milhões, ou R$ 0,54 por ação. Têm direito aos proventos os acionistas que detinham ações até 28 de abril, sendo que a partir de 2 de maio, as ações passaram a ser negociadas “ex-proventos”.

🇺🇸 ETF de Bitcoin?

A BlackRock, uma das maiores empresas de investimentos do mundo, com cerca de US$ 9 trilhões sob custódia, enviou à SEC (CVM dos Estados Unidos) um pedido de registro de um ETF de Bitcoin.

Mais de 30 pedidos como esses já foram registrados desde 2013, e todos negados pela SEC. No entanto, o fato desse pedido ser de uma empresa tão relevante e apoiadora do partido de Biden pode ter um resultado diferente. Isto traria uma facilidade de investimento em Bitcoin para investidores tradicionais e institucionais, o que tende a ser um grande fator para o preço do ativo.

Ação da Petrobras “descola” dos preços do petróleo e sobe 44% no ano

As ações da Petrobras (PETR4) têm forte alta na bolsa em 2023. O papel já subiu +44,1% até o último fechamento, em 16 de junho. O índice Ibovespa avança +8,2% no mesmo período. 

A título de comparação, o barril Brent, referência de preços da Petrobras, recua -6,8% no ano.

Nos últimos 12 meses, a Petrobras acumula alta de +81%, o índice de +19% e o Brent desvaloriza -36%.

Fonte: Bloomberg

Mas o que provocou a alta nas ações da Petrobras? Por que os papéis da estatal se descolam do preço do petróleo no mercado internacional? 

O petróleo tipo brent acumula perda de -6,8% no ano, a US$ 76,61 por barril. Fonte: Bloomberg

Por que a Petrobras está subindo?

O papel da estatal sofreu bastante desde o início das eleições no ano passado. Os riscos de intervenções e mudanças bruscas na estratégia da estatal fizeram o mercado deixar um pouco de lado os fortes resultados dos últimos trimestres e colocar no preço os riscos da mudança de governo.

Neste ano, mesmo com algumas sinalizações negativas do novo governo, os papéis da petroleira começaram a se recuperar, voltando a acompanhar os bons resultados trimestrais.

Outro fator que pode explicar a forte valorização recente é a alta distribuição de dividendos. A Petrobras pagou mais de 50% do seu valor de mercado só em dividendos desde o ano passado.

Principais fatores que afetam as ações 

Como leitor da Nord, você já sabe que as ações da estatal são afetadas pela cotação do petróleo, que segue em uma tendência de queda em 2023.

Fonte: Bloomberg

Diante de uma persistente queda nos preços do petróleo e de seus derivados, a Petrobras cortou, mais uma vez, o preço da gasolina, conforme esperado pelo mercado.

Mesmo com os últimos cortes anunciados às distribuidoras, esperamos que as margens do refino da Petrobras se mantenham saudáveis.

Ademais, a queda do dólar é um fator importante e contribui para as margens da estatal.

Dividendos da Petrobras

Mesmo com a queda do petróleo, os dividendos da empresa podem continuar atrativos.

Com um dividend yield de 16%, a Petrobras é a maior pagadora de dividendos quando comparamos um dividend yield médio de 6,5% das grandes petroleiras mundiais.

Apesar dos riscos de uma estatal, o pagamento de dividendos “gordos” é um grande atrativo para os investidores.

Comprar Petrobras ainda compensa?

Após a crise de 2014, a Petrobras focou no seu core business, exploração e produção em águas profundas e ultraprofundas, e iniciou desinvestimentos em ativos que não faziam sentido.

O governo atual, além da mudança na política de preços, está sinalizando a retomada dos investimentos e o aumento da atuação nos mercados de refino, gás e energia. Essas mudanças relevantes na sua estratégia aumentam consideravelmente os riscos para os resultados da companhia e a sua distribuição de proventos. 

Sendo assim, como um aumento significativo da produção nos próximos anos é improvável, os resultados da Petrobras são influenciados pelo preço do petróleo e pelas estratégias do governo.

Mesmo negociando a apenas 1,7x Ebitda e 2,1x lucro, os maiores riscos de uma estatal e sua dependência na commodity impactam a nossa visibilidade de resultados.

Preferimos empresas que crescem sua produção e, consequentemente, reduzem os impactos da volatilidade da commodity nos seus resultados.

Nesse sentido, recomendamos trocar as ações da Petrobras pelas ações das “junior oils” Prio (PRIO3), 3R Petroleum (RRRP3) e Petroreconcavo (RECV3).

Localiza fará follow-on de R$ 4,5 bi; tamanho de uma Movida

A locadora de veículos Localiza (RENT3) anunciou na sexta-feira, 16, uma oferta subsequente de ações ("follow-on") que pode colocar de R$ 4 bilhões a R$ 4,5 bilhões no caixa da empresa se emplacar o lote adicional.

A precificação acontece no dia 26 de junho.

Visão geral do fato relevante

Segundo a empresa, inicialmente, serão ofertadas 60 milhões de ações. O montante poderá receber um acréscimo de até 12,5%, ou seja, mais 7,5 milhões de ativos na emissão, caso haja demanda.

A oferta é voltada para investidores profissionais e o preço por ação será definido após procedimento de coleta de intenções ("bookbuilding"), entre os dias 16 e 26 de junho. 

Diferentemente das últimas ofertas voltadas para redução de dívida ou venda secundária, a locadora de veículos quer aproveitar a melhora de humor do mercado para levantar recursos para (i) renovação e aumento da frota de veículos; (ii) expansão da rede de atendimento, e (iii) investimentos em tecnologia e telemetria.

Por que a ação caiu após anúncio da oferta?

Após o anúncio da oferta pública, as ações da Localiza encerraram em queda de -2,34%, a R$ 65,08. No ano, o papel acumula uma valorização de +23%.

Parte do mercado não vê o movimento com bons olhos, imaginando que a oferta pública da Localiza vem no momento em que o setor deve sofrer devido aos efeitos do programa do governo para baratear os carros zero quilômetro. Por outro lado, alguns enxergam como uma forma de se capitalizar para aproveitar esses maiores descontos nos preços dos veículos.

Nossa visão

Enxergamos o follow-on como positivo para a Localiza, caso a companhia consiga entregar um bom retorno sobre o seu investimento, uma vez que, após a captação, será possível comprar em torno de 50 mil veículos para a sua frota, representando um crescimento de cerca de 8% em relação à frota atual.

Dessa forma, a companhia consegue captar recursos com um menor impacto sobre a sua alavancagem, o que aconteceria caso a Localiza decidisse captar através do aumento das suas dívidas.

Com o aumento do capital, a empresa continua com seu plano de expansão e renovação da frota, a qual segue em ritmo de diminuição da idade média pós-pandemia, estando hoje no patamar de 15,4 meses (1T23).

Pagamento de JCP

A Localiza também anunciou o pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) referentes ao exercício de 2023. O valor bruto a ser pago pela companhia será de aproximadamente R$ 368,3 milhões, ou de R$ 0,37 por ação.

Segundo o fato relevante, o pagamento ocorrerá no dia 14 de agosto de 2023 e os acionistas que têm direito ao JCP serão aqueles que estiverem posicionados na ação até o dia 30 de junho. As ações serão negociadas “ex-proventos” a partir do dia 3 de julho de 2023.

FII: HGRE11 sobe 25,6% e está entre as maiores altas em três meses

Na última semana, vimos uma atualização importante de um fundo imobiliário recomendado pelo Nord FIIs e que segue sendo uma boa aposta para navegar no atual cenário: o CSHG Real Estate.

A tacada certa 

O CSHG Real Estate (HGRE11) é um fundo de lajes corporativas gerido pela renomada Credit Suisse Hedging-Griffo (CSHG), e a sua administradora comunicou recentemente ao mercado a formalização de um compromisso de venda do Ed. Alegria, localizado na região do Brás, em São Paulo. 

O imóvel está 100% vago atualmente e possui baixa liquidez em função de sua localização pouco óbvia e de suas especificidades.

O compromisso de venda foi firmado com a SPE de uma incorporadora que pretende desenvolver um empreendimento residencial no local, sendo que a conclusão do acordo ainda está sujeita a algumas condições precedentes.

Uma vez superadas essas condições e a venda sendo efetivada, a compradora será responsável por construir o novo empreendimento sem que o Fundo tenha qualquer custo e/ou responsabilidade nesse processo. Portanto, o HGRE não estaria sujeito ao risco de desenvolvimento imobiliário.

Lucro milionário

O valor a ser pago ao Fundo em decorrência da venda do ativo será de R$ 70 milhões, proporcionando um lucro em regime caixa de R$ 11 milhões (aproximadamente R$ 0,93/cota).  Desse modo, o valor sem a correção prevista é 18,7% superior ao investido e 20,5% superior ao valor contábil do imóvel referente a 2022. 

O acordo ainda prevê que parte dos valores a serem pagos ao Fundo pela compradora seja realizado com a venda das unidades do novo empreendimento, mas com a garantia de que o valor total da transação seja pago independentemente do volume de vendas alcançadas. 

Pagamento 

Quanto à forma de pagamento, uma vez confirmada a venda do imóvel, a compradora pagará um montante total de R$ 69,25 milhões dentro das seguintes condições: 

(i) Parcela inicial: R$ 3,25 milhões em 4 prestações semestrais, sendo a primeira no valor de R$ 250 mil e as demais no montante de R$ 1 milhão cada.

(ii) Parcela VGV: R$ 66 milhões a serem pagos de forma parcelada em até 60 meses, conforme o fluxo de recebimento que a compradora obtiver com as vendas das unidades do empreendimento a ser desenvolvido. É importante comentar que essa parcela terá de ser quitada pela compradora em até 60 meses, acrescida de correção monetária, independentemente das vendas das unidades do empreendimento.

Além disso, no mesmo dia do pagamento da primeira prestação prevista no item (i), a compradora pagará uma indenização de R$ 750 mil ao Fundo como compensação pela não utilização e indisponibilidade do imóvel durante o processo de negociação. Essa indenização não será restituível, mesmo na hipótese de rescisão contratual entre as partes.

Nossa visão

Um ponto negativo do acordo é que ele prevê que a correção monetária das parcelas a prazo deve ser feita com base na variação positiva do IPCA apurado até a data de cada pagamento, mas limitada ao patamar de 4% a.a. 

Ou seja, caso tenhamos uma inflação superior a esse patamar nos próximos anos, a correção monetária do saldo devedor será apenas parcial, o que é evidentemente negativo, embora não chegue a inviabilizar o acordo.

Posto tudo isso, o movimento vai ao encontro do processo de reciclagem de portfólio implementado pelo time de gestão há alguns anos. 

Nesse caso em específico, temos uma possível venda de um imóvel desafiador cujo investimento não proporcionou uma boa TIR para o Fundo até o momento, mas que pode gerar algum ganho de capital a ser distribuído aos cotistas. 

Além disso, uma vez confirmado o acordo, a vacância física do portfólio deve reduzir para 19,4% (de 27,7%), diminuindo, por sua vez, as despesas de vacância do Fundo, que ainda poderá focar suas atenções em imóveis mais relevantes. 

HGRE11: por que investir?

Mesmo após a valorização de mais de 25% nos últimos três meses, sendo o 2º FII do segmento com maior valorização no período, seguimos otimistas com o CSHG Real Estate nos preços atuais.

Lembrando que se trata de uma tese para investidores com horizonte de investimento de longo prazo. Acesse a tese completa aqui.

Leia no nosso site:

- Rendimento maior que o CDI em 2023: Conheça o Nord BMR Previdência

- O segredo dos iniciantes para perder dinheiro na bolsa de valores